债券负收益率 Negative Bond Yield

借钱给别人还要倒贴利息，那么荒谬的事你会干吗？

什么是债券负收益率 Negative Bond Yield？

债券收益率，有两种——附息与零息。Coupon Bond 与 Zero-Coupon Bond

第一种附息债券，这是一般我们想象的模式。比如债券面值100元，每年付利息10元，为期两年，发行/销售价为100元。两年后，投资者共得100 + 10 + 10 = 120 元。收益率 10%pa。


第二种零息债券，非一般人想象的模式。但是论理不难。比如债券面值100元，零利息，将不会付任何利息，为期一年，发行/销售价为90元。一年后到期，投资者共得100元，收益率 11%pa。

债券负收益率

债券负收益率就是投资者以较高的发行/销售价格购买。
在第一种附息债券情况下，比如债券面值100元，每年付利息10元，为期两年，但是发行/销售价较高130元。两年后，投资者共得100 + 10 + 10 = 120 元。收到的钱比投入的本金少，收益率负数 -3.8%pa。

在第二种附息债券情况下，比如债券面值100元，零利息，将不会付任何利息，为期一年，但是发行/销售价为110元。一年后到期，投资者共得100元，同样收到的钱比投入的本金少，收益率负数 -9%pa。

怎么会有投资者明明知道是负收益率，还会去购买呢？瞎了眼吗？

如何从负收益率债券中赚钱

先来看看，债券负收益率发生时，现时的经济情况。

新闻：2015年01月03日http://wallstreetcn.com/node/212684

周五，欧元区12月制造业PMI不佳、德国商报刊登了德拉吉鸽派采访稿，投资者对欧央行在今年早些时候推出QE的预期增强，欧元区多国国债收益率创纪录新低，5年期德债收益率历史首次为负。欧元创29个月新低。
周五早些时候公布的数据显示，欧元区12月制造业PMI终值50.6，不及预期和前值的50.8。其中，输入价格和出厂价格进一步下滑，法国、意大利继续呈下行趋势，德国维持适度扩张。制造业PMI终值和服务业PMI初值意味着欧元区四季度GDP仅能增长0.1%。
欧元区制造业PMI持续疲软，投资者对欧央行采取更多行动预期增强，欧元区多国国债收益率走低。西班牙、意大利、爱尔兰10年期国债收益率再度下挫，创欧元区成立以来新低。

 5年期德国国债收益率历史首次为负；10年期德债收益率首次跌破0.5%，创历史新低。

同日，德国商业日报Handelsblatt发表了对欧央行行长德拉吉的采访稿。德拉吉表示，预计欧央行将低利率维持更长时间。2015年早期，欧央行在改变政策措施的力度、节奏、内容等方面作准备。欧元区物价稳定面临的风险较六个月前有所上升。欧元区政府需要进行改革，经济增长在不进行改革的情况下将继续维持低迷。
据《华尔街日报》报道，法巴银行经济学家Luigi Speranza表示，尽管人们确信随着油价走低，欧元区经济活动能逐步复苏，但制造业PMI数据支持欧央行采取更多货币刺激政策。预计欧央行将于1月22日会议上宣布更广泛意义的资产购买，包括购买政府债券。
英国《金融时报》评论称，德拉吉此番言论是在暗示欧央行可能开启量化宽松。受德拉吉讲话影响，欧元创29个月新低；欧元区多国国债收益率显著走低。

通常，投资者总是希望将来拿到的钱能多于借出去的钱。但上周德国国债拍卖的结果表明，由于担心投资其他地方可能造成更大的损失，投资者或许愿意承受相对更小的损失。但事实上，投资者得到的回报可能要多于预期。

其一，假如未来欧洲危机进一步恶化，与债券价格反向而动的债券收益率进一步下跌的话，这批德国债券的价格可能会上涨。投资者就会得到回报更多。

而且，如果通货紧缩，投资者还有望获得更高一些的回报率；由于市场预计今年欧洲可能会陷入经济衰退，不能排除出现通货紧缩的可能性。如果物价在长时间持续下跌，把钱塞在床垫下或保险箱里可能对投资者更有利。不消说，企业和投资经理们不可能这么干，尽管旷日持久的欧债危机持续打击人们投资和放贷的积极性。因此，他们涌入短期国债寻求避风港，期望将来能获得高于预期的回报率。

假设某短期国债的收益率为- 0.5%，年底到期偿付1,000美元。因此该国债价格应为1,005。现在，假设年初时复印纸价格为每箱10美元。用这1,005美元，公司可以买100.50箱。但假设这家公司不这么做，而是把钱塞到了床垫下。全年物价稳步走低。到年底时，通货膨胀率已降至-1%，即这时一箱复印纸的价格仅为9.90美元。这时，这家公司再拿出那1,005美元，就可以买101.52箱，比年初划算多了。

显然，公司不能把钱藏在床垫下。管理层需要把手头的现金投入使用，因此他们采取了类似的做法。这部分投资者为公司资金寻找的是低风险的投资领域，因此选择购买负收益率的债券。他们在年初买入1,005美元的债券，年底到期可获得1,000美元。用这些钱，公司可购买101.01箱复印纸，仍然要比年初时多。

拯救危机 

看来欧版QE很快就推出。欧洲步入经济衰退，通缩，薪金不增或减少。这个欧版QE能不能像FED帮美国复苏经济，欧版QE提高欧洲企业？危机不断地发生，不能避免黑天鹅事件。

Ali慢慢越来越了解这位经济学家，政治哲学家留下的名言。

美国的第一任财政部长。亚历山大·汉密尔顿的名言：
“一个国家的债务，如果不过多，将是我们国家的福气。”
Alexander Hamilton : "A national debt, if it is not excessive, will be to us a national blessing"

参考：

1. 张舒《华尔街见闻》，欧元区多国国债收益率创新低 5年期德债收益率首次为负， 2015年01月03日
2. Nin-Hai Tseng《财富》，如何从负收益率债券中赚钱，2012年01月16日

2014 全球股市封关

（吉隆坡31日讯）风水轮流转！2013年以10.54%涨幅笑傲区域的马股，来到2014年後突然成为“石油风暴”下的牺牲者，不幸在第四季沦陷，总结全年猛跌105.71点或5.66%，是亚洲区表现最差的主要股市。

来到2014年的最後一个交易日，马股早盘表现平平无奇，陷入窄幅波动，最终以1761.25点封关，全天跌5.58点。

儘管如此，由於油价跌势近期不断在马股掀起层层卖压，抵销基金经理的橱窗粉饰效果，马股总结12月仍挫59.64点或3.28%，总结第四季更大跌85.06点或4.61%。

纵观全年，在游资充裕、缺乏利空和联储局量宽政策的支持下，马股上半年表现倒也相对稳定，综指更一度逼近1900点大关，无奈被估值偏高和盈利展望逊色等两大利空扯後腿，让综指始终无法突破1892点，但仍能稳站在1850点以上徘徊。

由於篮筹缺乏催化剂，上半年市场焦点反而集中在中小资本股身上，包括许多低价股，让小股一度在马股当家，并驱使马股在去年8月书写76亿股单日交投纪录，一举改写2007年缔造的47亿股单日交投新高。

进入下半年，马股初段表现不得不失，惟随国际油价越跌越兇，马股终於在10月初首次应声而倒，引爆一场为期近两週的小股灾，但就在人们以为马股即将大调整之际，综指却在下半月奇蹟般上演大反弹，让综指全月不跌反升。

橱窗粉饰油价持稳後重新发力

无论如何，面对海外基金的持续性抛售，加上学校假期来临，综指进入11月後再次陷入跌轨，并且於12月初再次湧现调整，一度将综指压低至约1670点水平，庆幸橱窗粉饰活动後来在油价持稳後重新发力，让综指最终以1761点封关，低姿态跨年。

总结全年，富时全股指数跌787.35点或6.13%至12066.28点，创业板指数则在第四季“吐尽涨幅”，全年微跌22.40点，以5653.39点封关。

由於大市表现欠佳，马股各领域指数亦跌多升少，9大领域指数中“6跌3起”；其中，受原棕油价低迷不振和国际油价暴跌重创投资情绪的种植指数，全年猛跌1058.51点或11.83%，成为表现最差的领域。

另外，受油气股暴跌拖累，工业产品和贸易服务指数亦分别挫9.24%和4.79%，受银行业展望欠佳拖累的金融指数，全年亦跌7.38%，表现落後大市。

中国飙50%
印泰紧追其後

亚股股市大翻盘，2013年表现逊色的股市2014年皆大幅成长，其中2013年垫底的中国股市飙涨52.87%，而之前区域第叁的马股2014年出师不利，在东盟垫底。

2014年马股十面埋伏，石油、棕油双双走低，导致占综指显著比例的油气及种植股表现差强人意，综指也节节败退，封关收1761.25点，全年下跌5.66%。

相对而言，2013年表现逊色的印尼、上海及泰国2014年全力反弹，末位上證综指全力衝刺，跳高52.87%成为全场总冠军，封关掛3234.68点。

雅加达综指及曼谷综指表现令人惊艳，全年分别增长22.29%和15.32%，成为亚股排名第叁及第五。

除马股外，区域只有韩国股市下跌，首尔综指全年下跌4.76%，掛1915.59点。

2015下半年才有转机

对於今年展望，市场人士普遍谨慎看待马股短期前景，主要因油价波动、联储局可能升息、盈利展望欠佳等利空料继续让投资者倍感困扰，惟普遍更看好马股下半年表现，因预期现有利空将於下半年逐渐消散。

综合各證券行报告，儘管分析员普遍认为马股将面对不少挑战，惟大多相信马股能安渡难关，因整体基本面并未受到衝击，且盈利复甦机会依然健在。

其中，对马股今年表现的最为悲观的是安联星展研究，大胆将综指2015年封关目标设在1750点；比较之下，兴业研究看法相对乐观，预测马股可在2015年和2016年写下7%和7.8%盈利增长，因此把2015年综指目标设在1960点。

另外，马银行研究发佈的资金流报告显示，截至12月26日，马股12月至今共有高达28亿3千万令吉的外资撤出马股，全年净流出额则高达68亿令吉，预计2010年开始净买马股的外资，至今仅剩约270亿令吉仍留在马股内。

分析员受访时称，因经历过去数月的跌势後，马股估值已有所滑落，但成长展望欠佳却让马股仍显得不够诱人，相信只有当盈利开始复甦之际，富时综指才有望更上一层楼。

在短期展望欠佳之际，分析员建议投资者暂时采取防卫性投资策略，将资金用於投资在那些盈利抗跌性较强的股类，包括手套、电讯、电力和港口等领域，也建议投资者留意那些成长展望强劲的股类，但宜趁低才吸纳。

主题投资方面，马银行研究则预测今年的热门投资主题包括有第11大马计划、美元升值、原产品价格续跌、砂拉越州选和併购活动等，相关受惠股料能引起市场关注，投资者可稍加留意。

马币全年再贬6.59%

油价狂跌，加上美元需求急涨，两大利空令马币领跌亚洲货币，兑美元2014年再下跌6.59%，连续两年贬值，幸好仍险守3.50令吉心理关口。

2014年，马币兑美元自2月触底後不断走强，在8月29日更一度攀高至兑美元3.1390的位子，但自油价开始走跌後，马币每况愈下，加上美国经济复甦吸引外资出走，马币更是节节败退，在12月19日一度下跌至3.5110，为5年来最低位置。

值得一提的是，马币光在2014年第四季就下跌6.1%，为1997金融风暴以後最大季度跌幅。
此外，马币在2013年已贬值7.51%，而今年再次下跌6.59%，两年惨贬14.3%。

大马银行外汇策略师表示：“美元走强是马币下跌的主要理由，油价颓势更加剧这个趋势。”
大马是亚洲少有的净石油出产国，美银美林估计大马政府叁分之一收入来自石油相关行业，而新加坡一家美资银行的经济学家表示，油价急跌或许会使大马2015年的减赤计划及经济成长目标双双落空。

石油跌46%

石油供需失衡，石油输出国组织（OPEC）更是放话跌至20美元也不减产，吹皱黑金业的春水，纽约期油2014年至今更是暴跌46%，震惊全球，波及大马等石油出口经济体。

纽约期油週叁亚洲盘中掛53.63美元，比较2013年闭市的98.42美元急泻44.79美元或45.51%，继续处於5年半最低水平。

布兰特油2013年稳守110.80美元後，2014年原本一路顺风，在6月24日站上全年最高的111.59美元，随後寒霜急降，该期货週叁跌至57.15美元，全年至今倒退54.44美元或48.79%，表现惨不忍睹。

花旗集团预计，美国石油库存量将创下30年来的新高。花旗期货分析师埃文接受《彭博社》电访时表示，OPEC为了保有市占率将会是影响油价的主要因素，以致目前石油领域处於疲乏局面。

棕油走低

受鲜果串产量增、库存量升高、大豆盛产及石油暴跌因素纠缠，以至原棕油货2014年从3月10日的最高点2千794令吉下跌25%，至最低的2千零95令吉。

不过，水灾来袭，带动原棕油回弹，收复部份失地。

原棕油货週叁盘中回升至2千269令吉，比2013年底的2千660令吉减少了391令吉或14.7%。
政府有鑑於此豁免原棕油出口税至2015年2月，长达6个月之久。调查机构ITS表示，受惠与欧洲、中国及印度的需求，12月首20天棕油的出口量大91万1千595公吨，按月成长8.8%。

艾芬黄氏研究指出，若原油价格没有持续下滑，原棕油价格预料在未来3个月波动幅度较小，因鲜果串生产期即将进入低生产期。

金价守1199美元

联储局结束量宽，加上原油崩盘，有利降低通膨率，以致金属市场承遭卖压，黄金期货2014年变化不大。

週叁亚洲盘中，纽约期金掛1198.89美元，比2013年底的1202.30美元减了3.41美元或0.28%。
分析师认为，诸多因素虽不利黄金期货，但黄金依然维持在较稳定价格，经过2013年暴跌後，金价已回到合理价。

“全球经济不明朗的局势，可能提高避险情绪，加上地缘政治的影响如乌克兰局势恶化等，都可能对金价起了一定的支撑。”

（星洲日报／财经）2014-1231

2014成绩单

再见2014年

2014年S&P500和KLCI的表现

S&P500 in 2014

KLCI in 2014

美国S&P 500，从1848.36至2058.90点，涨了12.83%，还是牛市。
而吉隆坡KLCI，从1866.96至1761.25点，却跌-5.66%，结束5年牛市，进入熊市了。

Ali的投资组合一年的表现：

Ali十一年投资表现

2014年投资每月表现

股息

Ali在年初，为自己设下的目标50万（做半个百万富翁），但是达不到目标。哎。。。
只能到达43万多一点。这年里的一些重要投资事情，Ali把它简短地记录下来。

• 马股BJFOOD，突然宣布全面收购Starbucks 旗下的50%大马股份。使其股价暴涨，翻倍。这股是从2011年以0.635买进，三年360%。
• 马股OLDTOWN，同样三年前以1.05价格买进，但是今年其业绩节节败退，Ali决定全数套利，共获5位数的盈利。
• 马股ZHULIAN，2013第四季公布，收入和净利润双双大跌。Ali快刀斩乱麻，沽出。
• 美股Nuskin，在中国被告发抵触传销条例。股价插水，同样快刀斩乱麻，沽出。
• 美股Visa，在2013年以176美元买进，现在已经接近50%纸上盈利。
• 美股Facebook，今年以58美元买进，现在接近35%纸上盈利。
• 美股alibaba，第一天IPO时以$93.6美元买进。
• 其他新买进的有MATRIX, WILLOW, KHIND, WELLCAL。
• ETF美股SCO（原油指数-2x看跌），UUP（美元看涨）
• 渣打银行SCBFF(OTC Pink)最近买入，希望不会像Citibank那样，让Ali住了2年套房
• 微型组合：CIMB，IOICORP，IOIPG，KRETAM

以上的饼是Ali组合(31/12/2014)

新石油战争（视频）

最近，石油价格暴跌，很多人难以置信。石油价格怎么可能跌呢？石油不是就快被挖光了吗？

一向来我们都认为石油有一天会耗尽，会枯萎。每个人担心石油危机，石油荒，石油价格不断攀升，这个刻板印象已经根深蒂固在我们的脑海里。

Ali觉得“石油危机”是世纪大谎言。


以下3篇视频，分析这次石油价格暴跌的各种原因。读者可以先了解，然后自己判断。
第一部【关键时刻之－能源之战】part 1 & 2

第二部【CCTV《深度国际》 新石油战争】

对冲基金Hedge Fund

对冲基金，通常联想到金融大鳄索罗斯George Soros。1992年，英格兰银行事件，索罗斯一炮而红，他被称为“The Man Who Broke The Bank of England £1 billion”。再来1997，亚洲金融风暴，狙击东南亚各国货币，很多人还是对他狠之入骨，当年的痛。

对冲基金，你对它有多了解。
对冲基金，或称避险基金（ＨＥＤＧＥ　ＦＵＮＤ）。有人说他不道德，有人说他是天才。

（书）：《30年后，你拿什么养活自己3》

书名：《30年后，你拿什么养活自己3》
作  者：[韩]高得诚 著   ；于森 译
ISBN：978-7-5551-0081-2
出版时间：2014年3月

作者简介

[韩] 高得诚

渣打银行韩国分行最顶级的财富管理师，畅销书作家，理财高手，拥有会计师、税务师、国际公认财务规划师资格。韩国高丽大学经营学系毕业，曾是产栋会计法人、英和会计法人，并任职于I&S法律事务所。同时也在情报通信部、京畿中小企业厅、金融研修院、Credu、LG火险、ING人寿等机构讲授理财投资、养老规划的技巧，并将本身专长编写成书。著有《一夜之间征服的富翁税金笔记》《只要了解14种原理，也能学会简单的会计》《30年后，你拿什么养活自己？》《30年后，你拿什么养活自己2》等作品。

Dark Day in Oil & Gas

黑夜又来了？
国际油价重挫，今天Bumi Armada 总裁请辞。还有卖完手上的股票。

November 2014 KLSE Trade Participation

Source: Bursamalaysia