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Tuesday, September 8, 2015

大马股息再投资的陷阱


Ali写了几篇有关股息再投资计划的文章。很多读者觉得股息再投资的好处多多,包括使复利最大效果,低/零成本,Dollar Cost Averaging平均成本法,等等。。但是那是以投资美股的操作,有别于大马的情况。

今天Ali与大家谈谈在大马股息再投资计划。不是所有大马上市公司都提供股息再投资计划,Ali收集到的资料,只有以下的公司提供股息再投资计划:
AIRPORT
AMMB
AXIATA
BIMB
CIMB
CYPARK
GDEX
KSL
MAYBANK
MBSB
PESTECH
PWROOT
RHBCAP
SIME
SPSETIA
TM
UOADEV



在大马的股息再投资计划(Dividend Reinvestment Plan/ Scheme, 简称 DRP/ DRS )。推行时间说长不长,说短不短,已有好几年了。在2010年,第一家推行股息再投资计划的是MAYBANK。当时公司宣布0.44股息,股价在9.10(Ex-date前)。公司宣布如果参加股息再投资计划可以以每股认购价7.70购买新股,Discount 折价了0.85,大约9.9%的优惠。如果你持有100股就可以省下85元;持有1000股就省850元,如此类推。所以这项计划也得到投资者不错的反应。至今MAYBANK还是继续实行股息再投资计划,已有10次了。
以下是过去10次股息再投资计划的资料。


以下是MAYBANK的(16/11/2010至2/9/2015)股价走势,相当平稳,起落幅度大概+/-16%。今天(2/9/2015)的股价8.42,还比当年买入价9.10来得低,投资5年还蒙受纸上亏损(-7.5%)。幸好MAYBANK有相当可观的股息,投资者才不至于血本无归,投资亏损。


假设Ahmad和Zain两个小资族,在16/11/2010皆以910令吉(未包括佣金)买入100股MAYABNK股票。

  • Ahmad没有参加股息再投资计划。在过去5年,他共获得317.50现金股息。不过现今股价滑落,100股的市值只有842而已。不过化年回酬有5.49%(包含股息)**。
  • Zain参加股息再投资计划。当初买入100股,如今他拥有126股,多了26%的股,市值1060.92,化年回酬只有3.03%**,比FD还要低。
Ahmad没有参加股息再投资计划

Zain参加股息再投资计划

读到这里,读者你可能满头疑问??怎么可能?参加股息再投资计划反而得不到更高的复利效果?问题出在哪里??

(**回酬计算法是根据Excel里的XIRR函数计算。包含时间money-in, money-out 的现金流计算法。当现金股息得到时属于money-out,而参加股息再投资费用属于money-in。更多关于XIRR计算回酬的例子和详解,请按连线常问问题。)

到底问题出在哪里?

首先我们要理解大马股息再投资是如何执行的。参加大马股息再投资不是免费的。公司会发出通知信给股东们,如果你要参加股息再投资计划,需要支付给大马政府印花税RM10元(Revenue Stamp,不是普通邮票) 。然后还要在指定时间内寄回股东服务公司(不要寄错地方)。如果你是居住在外坡,不方便亲自呈交参加股息再投资计划通知书,可以用邮政局Pos Ekspres服务费用3令吉,或其他快递服务,费用较高。最便宜的当然就是普通邮寄60仙,它可能用上好几天才抵达,或寄失的风险。延迟寄回公司的话,将不被处理。

如果你是Nominee Account就省麻烦,拨电给你的Dealer ,说你要参加股息再投资计划就可以了。一般收费12.50至25令吉,(还要支付GST给政府)。付费较高。小资族参加股息再投资计划成本高。政府税务,印花税,消费税,服务费及邮寄费,大量成本消减回酬,尤其对小资族更为不利。

第二个问题是:不是全部股息能再投资。只有部分股息能作再投资,因此达不到最高的复利效果。注:不同公司有不同的股息再投资计划,有者部分股息作再投资;有者全部股息作再投资,读者需了解计划的细节,这里只是以MAYBANK为例。44仙的税前股息,33仙税后股息,只有30仙股息能作再投资,3仙股息支付现金。没有充分利用所有股息发挥复利的效果。

第三个问题是:没有买入零股的便利。最小股票单位为1股,不像美股能买入小数点的零股(注:只有通过DRIP方能买入零股)。不要小看零股,在长期投资,累积零股能发挥复利的效果。没有零股,削弱长期投资的回酬。

以上例子是以MAYBANK来计算。Zain在2010年持有100股,获得30令吉的可认购股息,认购价7.70获得9.9%的折扣,依计算应获3.861股,但只能够认购整数3股,剩余的股息以现金支付。Zain 用最便宜的方法(10.60,印花税10令吉加普通邮寄0.60)来认购股息再投资,共用了33.70来认购3新股,每股平均价变成11.23令吉,因此变相买贵货了。如果你持有1000股,将获得38股,平均价是8.00令吉,还好比市价便宜。

第四个问题是:ODD LOT。无论3股,或38股都不能在次级市场公开买卖。只有在ODD LOT MARKET里卖,一般股票价格比市价折价20%-30%,而且佣金高。

第五个问题是:每股认购价折价优惠逐年减少。从第一次的优惠折价9.9%,到如今的5.23%,优惠差不多腰斩,公司越来越吝啬。对小资族冲击最大,成本越来越高。

看到以上那么多的不利条件,读者可能选择不参加股息再投资计划了。
不参加股息再投资计划,又有另一个问题,就是未来每股盈利,股息被冲稀。在股息再投资计划里的认购股是新发行股票,那么公司的缴足资本会越来越大。如果大股东/大部分股东选择参加股息再投资的情况下,Ahmad选择拿现金股息,他未来每股盈利,股息被冲稀。MAYBANK为例,大约85%-91%的股权选择参加计划。这5年来,透过股息再投资计划一共发行了1,867,905,316新股,大约被冲稀26%!!


小心特别议程

原本股息再投资计划是帮助股东,尤其是小股东累积股票,发挥复利效果。但是有些大股东透过股息再投资计划,进行个人/商业特别议程。最经典例子是,3家老牌种植/矿业股———居銮(KLUANG)、古仔(KUCHAI)和双溪峇眼(SBAGAN)在2013年9月20日同时宣布派发特别股息,以及股息再投资的新股定价。这3家公司互相控制,互相牵制,即居銮和古仔控制了双溪峇眼的32%和26%;双溪峇眼和古仔控制了的居銮6%和1.5%;而居銮和双溪峇眼则控制了古仔的42%和9%,老树盘根,想要解开也不是一件容易的事。

如果要通过市场购买股票来增加股权,需要动用大笔资金,也可能把股价推高,增加收购成本。这样推算起来,大股东李氏家族通过交叉控股,再利用股息再投资计划,廉价增加股权,来更加稳固自己3家公司的股权,同时冲稀其他股东股权。不排除大股东日后会私有化这3家公司。

云顶(GENTING)和云顶种植(GENP)推出股息认购凭单计划。这其实很类似股息再投资计划,只是所派的股息可用来购买公司的新凭单,不过凭单行使价相应的降低。云顶和云顶种植的凭单在上市后,都以比起发售价超过1倍的价钱交易。云顶集团这项为股东制造价值的计划,又不冲稀未来每股盈利。

侨丰控股(OSK)对持股兴业资本(RHBCAP)进退两难。自从它出售其投资银行,手上就剩下一些房产及约9%兴业资本股权。

每当兴业资本进行股息再投资计划时,侨丰控股就会面对难以取舍的情形。选择股息再投资,那股权就不会冲淡,不过问题也来了,侨丰控股一大部份的收入要靠兴业资本的股息,如果没拿现金股息的话,在营运上可能会吃力一些。

同样的事情发生在大众银行(PBBANK)。大众银行公开言明不跟风,没有打算推行股息再投资计划,可能是考虑到一些大股东如伦平(LPI)等,需要一大笔现金来派发股息。

本末倒置

一个简单的股息再投资计划,可以给大马资本家延伸出林林总总的奇招。让小股东散户傻傻看不清楚。

原本一个让小股东散户累积财富,加强复利的计划,而执行时那么多费用,税务,和不便之处。小股东们不参加计划就吃亏,参加也不见得好,叫人难以抉择,真是本末倒置。

如果你只是100股,200股的小资族,投资像MAYBANK的股票。无论参加与否,都是不利,除非你很肯定它有未来有很好的股价成长。或者你是有足够的资本,买入2000,3000股以上,参加股息再投资计划方能带给你收益。

(注:Ali没有为全部公司股息再投资计划进行分析,其他公司的计划,读者投资者可以参考,仔细分析,然后才决定是否参加股息再投资计划。)

PS:如果觉得此浅谈股息再投资计划对你/或朋友有帮助,Ali欢迎读者转贴此文章,或share在面子书,好让其他朋友/投资者认识大马股息再投资的陷阱。



【十载投资,路在何方,扎根本土,放眼世界】

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9 comments:

  1. 我和Ali分享的文章有同感。

    拿也不是,不拿也不是。所以有些投资者干脆不投资有股息再投资计划的股。

    Ali拿来做例子的是100股,参加DRP根本是浪费钱。。同意以下:

    --》如果你只是100股,200股的小资族,投资像MAYBANK的股票。无论参加与否,都是不利,除非你很肯定它有未来有很好的股价成长。或者你是有足够的资本,买入2000,3000股以上,参加股息再投资计划方能带给你收益。

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    1. 刚刚看到Maybank Nominee account Dividend handling fee 起价了。从2.50起到5.50,加GST。又加重小户的成本。
      http://goo.gl/kEsRYO

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  2. Ali也是一名受害者,比MAYBANK更惨。当年开始投资时买下COMMERZ(如今移名CIMB),现在剩下500股,当时没有很了解DRP,参加了,到今天拿着散股,还在亏损中。唉,卖也不是,不卖也不是。
    希望读者不要重蹈覆辙

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  3. 请问ali 大大 ,认购价7.70获得9.9%的折扣是怎样计算出来的?我算来算去还是算到15.4%,诺以RM9.1 来算,请指教,谢谢!

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    1. 9.9% discount 是以5天成交量加权平均市场价格(5)-day volume weighted
      average market price ("VWAMP")那是RM8.55 。而RM9.10是当时Exdate前价格。详情参考http://adf.ly/1QD0I7 (5秒后按SKIP)

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  4. 好的,谢谢大大,我去研究一下,如有疑问再次请教大大。

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  5. Thank u for sharing. very good article.

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  6. 长期来说,股息再投资对股东很不利。拿到的股息都不够贴最终被稀化掉的股权。

    对公司而言却是好事。不用拿出任何钱,但是又好像给很多给股东。高招!

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