2023年最受瞩目的IPO - arm

2023年最受瞩目的IPO，市场已经千呼万唤终于出来的arm。1990年苹果公司与Acorn和VLSI 成立Advanced RISC Machines Limited (arm)。arm 是一家英国芯片公司，提供处理器构架设计技术 IA (Instruction Architecture)。精简指令集（RISC）。芯片公司如Broadcom, Qualcomm, Nvidia 等等用其指令集设计处理器芯片。设计完成后交由制造厂（台积电，三星，格罗方德，联电）生产，再与其他零件组合成消费者产品，如iphone，华为手机，HP 手提电脑，Amazon，阿里巴巴的云服务器。

arm在行业里地位非常高，独霸智能手机市场99%，在工业IoT占有率达65%，汽车市场占41%，消费电子产品占32%，在网络和云服务市场各占26%和10%。虽然在汽车和云服务市场目前占有率并不高，未来这两个市场对高性能芯片需求越来越高，也是双位数成长，公司相信在该领域会取得更多的地位。

长命版权费收入，每一次arm设计产品创造长期性收入机会。46%版权费收入来自 1990 年至 2012 年期间发布的产品。旧芯片的持续收入，因为包含这些芯片的产品继续销售，并且旧处理器被整合到新芯片中，从而产生推动长期增长的累积效应。

arm 业务很简单，收入来源就是精简指令集使用版权费。公司20230年收入为$2679m 美元，扣除成本，毛利为$2573m美元，毛利率高达96%。科技公司都把大量资金$1133m美元投入R&D，还有支付高薪工程师，行政支出共$762m美元。扣除税务，净利为$524m美元，净利率20%。

按地理区域划分的收入，40.6%来自美国，24.5%来自中国，而台湾和韩国分别是13.4%和9%。所以arm业务面对中国地缘政治风险之一。如果美国政府对中国实施扩大经济制裁，会对冲击arm业务。

2023年刚好遇上手机和消费者电子产品寒冬期，arm在第二季出现疲软，营业下跌2.5%，营业利润大跌62%，每股收益腰斩下跌55%。在这个时候IPO是否生不逢时？

公司主要面对竞争与风险，来自Intel的复杂指令系统计算机(CISC)和免费及开源的RISC-V。与其说Intel是竞争者，倒不如说arm是intel的“杀手”，从最近英特尔财报，不难发现其高端及云服务器市场都下降，Nvidia正在腐蚀英特尔的市场，而背后的推“手”就是arm。几年前，Ali 在分析Intel 是否值得投资的文章里，明确指出Intel 的CISC 弱点，数据中心市场被取代也是早晚的事。

但RISC-V 就不能忽视，它是免费及开源的，用户无须支付使用版权费。许多arm的客户也非常支持RISC-V。在今年(2023年）8月，一部分的客户宣布和对手联合发展RISC-V。尤其在中国受到美国的高端芯片限制，大企业如阿里巴巴，百度都纷纷投入资金发展RISC-V芯片。赛昉科技(StartFive)的单板计算机(Single Board Computer)，和去年推出首款物联网安全芯片“港华芯”。2019年平头哥(T-HEAD)不到一年的时间，便交出第一颗RISC-V处理器芯片”玄铁910“。随后发布”倚天710“，还有高性能人工智能推理芯片”含光800“。

arm 目前还未定价。在2020年老黄Nvidia出价$40b 美元竞标，最后失败。根据彭博社，路透社，路边社，消息人士指出，孙正义的软银投资失利，急需资金。他希望arm上市估值达到$60-$70b 美元，在PE 120-140之间，比较目前NVDA的PE是244,。你觉得这个价位便宜还是贵？

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