债券负收益率 Negative Bond Yield

借钱给别人还要倒贴利息，那么荒谬的事你会干吗？

什么是债券负收益率 Negative Bond Yield？

债券收益率，有两种——附息与零息。Coupon Bond 与 Zero-Coupon Bond

第一种附息债券，这是一般我们想象的模式。比如债券面值100元，每年付利息10元，为期两年，发行/销售价为100元。两年后，投资者共得100 + 10 + 10 = 120 元。收益率 10%pa。


第二种零息债券，非一般人想象的模式。但是论理不难。比如债券面值100元，零利息，将不会付任何利息，为期一年，发行/销售价为90元。一年后到期，投资者共得100元，收益率 11%pa。

债券负收益率

债券负收益率就是投资者以较高的发行/销售价格购买。
在第一种附息债券情况下，比如债券面值100元，每年付利息10元，为期两年，但是发行/销售价较高130元。两年后，投资者共得100 + 10 + 10 = 120 元。收到的钱比投入的本金少，收益率负数 -3.8%pa。

在第二种附息债券情况下，比如债券面值100元，零利息，将不会付任何利息，为期一年，但是发行/销售价为110元。一年后到期，投资者共得100元，同样收到的钱比投入的本金少，收益率负数 -9%pa。

怎么会有投资者明明知道是负收益率，还会去购买呢？瞎了眼吗？

如何从负收益率债券中赚钱

先来看看，债券负收益率发生时，现时的经济情况。

新闻：2015年01月03日http://wallstreetcn.com/node/212684

周五，欧元区12月制造业PMI不佳、德国商报刊登了德拉吉鸽派采访稿，投资者对欧央行在今年早些时候推出QE的预期增强，欧元区多国国债收益率创纪录新低，5年期德债收益率历史首次为负。欧元创29个月新低。
周五早些时候公布的数据显示，欧元区12月制造业PMI终值50.6，不及预期和前值的50.8。其中，输入价格和出厂价格进一步下滑，法国、意大利继续呈下行趋势，德国维持适度扩张。制造业PMI终值和服务业PMI初值意味着欧元区四季度GDP仅能增长0.1%。
欧元区制造业PMI持续疲软，投资者对欧央行采取更多行动预期增强，欧元区多国国债收益率走低。西班牙、意大利、爱尔兰10年期国债收益率再度下挫，创欧元区成立以来新低。

 5年期德国国债收益率历史首次为负；10年期德债收益率首次跌破0.5%，创历史新低。

同日，德国商业日报Handelsblatt发表了对欧央行行长德拉吉的采访稿。德拉吉表示，预计欧央行将低利率维持更长时间。2015年早期，欧央行在改变政策措施的力度、节奏、内容等方面作准备。欧元区物价稳定面临的风险较六个月前有所上升。欧元区政府需要进行改革，经济增长在不进行改革的情况下将继续维持低迷。
据《华尔街日报》报道，法巴银行经济学家Luigi Speranza表示，尽管人们确信随着油价走低，欧元区经济活动能逐步复苏，但制造业PMI数据支持欧央行采取更多货币刺激政策。预计欧央行将于1月22日会议上宣布更广泛意义的资产购买，包括购买政府债券。
英国《金融时报》评论称，德拉吉此番言论是在暗示欧央行可能开启量化宽松。受德拉吉讲话影响，欧元创29个月新低；欧元区多国国债收益率显著走低。

通常，投资者总是希望将来拿到的钱能多于借出去的钱。但上周德国国债拍卖的结果表明，由于担心投资其他地方可能造成更大的损失，投资者或许愿意承受相对更小的损失。但事实上，投资者得到的回报可能要多于预期。

其一，假如未来欧洲危机进一步恶化，与债券价格反向而动的债券收益率进一步下跌的话，这批德国债券的价格可能会上涨。投资者就会得到回报更多。

而且，如果通货紧缩，投资者还有望获得更高一些的回报率；由于市场预计今年欧洲可能会陷入经济衰退，不能排除出现通货紧缩的可能性。如果物价在长时间持续下跌，把钱塞在床垫下或保险箱里可能对投资者更有利。不消说，企业和投资经理们不可能这么干，尽管旷日持久的欧债危机持续打击人们投资和放贷的积极性。因此，他们涌入短期国债寻求避风港，期望将来能获得高于预期的回报率。

假设某短期国债的收益率为- 0.5%，年底到期偿付1,000美元。因此该国债价格应为1,005。现在，假设年初时复印纸价格为每箱10美元。用这1,005美元，公司可以买100.50箱。但假设这家公司不这么做，而是把钱塞到了床垫下。全年物价稳步走低。到年底时，通货膨胀率已降至-1%，即这时一箱复印纸的价格仅为9.90美元。这时，这家公司再拿出那1,005美元，就可以买101.52箱，比年初划算多了。

显然，公司不能把钱藏在床垫下。管理层需要把手头的现金投入使用，因此他们采取了类似的做法。这部分投资者为公司资金寻找的是低风险的投资领域，因此选择购买负收益率的债券。他们在年初买入1,005美元的债券，年底到期可获得1,000美元。用这些钱，公司可购买101.01箱复印纸，仍然要比年初时多。

拯救危机 

看来欧版QE很快就推出。欧洲步入经济衰退，通缩，薪金不增或减少。这个欧版QE能不能像FED帮美国复苏经济，欧版QE提高欧洲企业？危机不断地发生，不能避免黑天鹅事件。

Ali慢慢越来越了解这位经济学家，政治哲学家留下的名言。

美国的第一任财政部长。亚历山大·汉密尔顿的名言：
“一个国家的债务，如果不过多，将是我们国家的福气。”
Alexander Hamilton : "A national debt, if it is not excessive, will be to us a national blessing"

参考：

1. 张舒《华尔街见闻》，欧元区多国国债收益率创新低 5年期德债收益率首次为负， 2015年01月03日
2. Nin-Hai Tseng《财富》，如何从负收益率债券中赚钱，2012年01月16日